银华量化王帅：光伏接连回调，究竟怎么了？

除了资金跷跷板效应以外，市场也在担心欧洲后续需求减弱，但是通过调研我们看到实际上欧洲需求不弱，中美需求强劲，广大发展中国家仍有需求。

最近成长股投资者可能有些难受，以光伏行业为例，11月7日到11月14日，中证光伏产业指数（931151.CSI）连续回调6个工作日，而我在管的产品刚好有一只银华光伏50ETF（516880）就是采用被动指数化投资，紧密跟踪该指数，所以不可避免的在追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化的投资目标上与该指数一起回调了，我同事马君也管理了本ETF的场外联接基金（012928/012929）。

所以今天我作为代表来跟持有人们交流光伏行业接连受冲击的理由可能是什么？未来是否值得坚守。

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理由一：资金跷跷板效应

上周五（11月11日）发布的“新二十条”（资料来源：国务院联防联控机制发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》联防联控机制综发〔2022〕101号）公布进一步优化防控工作的二十条措施，这意味着防控措施在不断优化。而随后人民银行联合中国银保监会于11月13日下发的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，共16条措施，要求金融机构分别从房地产融资、“保交楼”金融服务、受困房企风险处置等多方面对房地产行业给予支持。政策对于信用的支持显然有助于恢复投资信心。虽然我们认为这些政策本质上有利于改善整体的基本面预期。

但是市场全面修复可能尚需时日，在存量资金博弈时，大家倾向于选择短期逻辑强的方向，因此以新半军为代表成长行业普遍遭受了一轮抛售压力。

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理由二：欧洲需求降低预期

另外我们可以看到俄乌冲突近期有所缓解，于是市场开始交易，欧洲新能源需求压力减少，进而减少光伏组件需求，从而影响中国光伏产业链出口的预期。当然，我觉得这是不太站得住脚的理由，因为通过调研我们看到实际上欧洲需求不弱，中美需求强劲，广大发展中国家仍有不弱的需求。所以这个解释大家权当了解资本市场博弈心态一听。

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理由三：光伏装机淡季使然

最后一条倒是跟行业发展规律相关，每年进入冬季，大西北等地区处于冰寒地冻期，部份光伏大基地无法施工。一般等到来年春暖花开，又是一轮光伏施工旺季的开始，所以冬季光伏行情本就比较淡的时候，遇到一些外部原因引发回调，倒显得情理之中了。

这时候就有投资者朋友问，光伏回调的理由充分又合理，我是不是要先卖出避避风头？

说实话，我很难给大家任何短期决策的帮助，我只能从基金经理的视角来给大家分享一些专业的信息来辅助判断。

观点一

成长股投资受周期性影响有限

首先，虽然从海外看，由于上半年出口需求强劲，部分国家已积累一定组件库存，同时12月圣诞假期临近，拉货需求减弱，在库存及季节性等因素的影响下，10月光伏组件出口金额环比小幅下降，符合正常的季节性特征。但是要知道，光伏作为典型的以技术驱动行业的成长行业，周期性特征对其影响该是十分有限的。

回顾光伏行业的发展，从2010-2020年十年中，光伏发电是非化石能源中，技术进步最快，发电成本降低最快的，超过80%。（资料来源：2009年至2019年光伏度电成本下降达89%。2019年平均度电成本40美分/kWh，已经是各类电源中成本最低的电源之一。《光伏设备行业研究：从院里看光伏电池技术发展》，兴业证券）

2021和2022两年是拐点之年，光伏发电成本降低，经济性得到验证，全球实现平价的阶段，成本已经下降到一个非常有吸引力的水平，即使不依靠政策的补贴支持，也能带来很好的项目回报率，进入平价放量阶段，内生性的因素驱动行业进入内生增长的阶段。我们相信今后随着技术的进一步提升，光伏的成本会继续降低。这也是在光伏行业挖掘投资机会本质的理由。

观点二

硅料价格下降将刺激光伏装机

其次，随着新增硅料产能逐步释放，明年产业链价格有望回落，将进一步刺激光伏装机需求，光伏行业预计将延续高景气，全产业链量增逻辑清晰。

1）明年受益于硅料价格下降，有望量利齐升的一体化组件环节；

2）格局稳定的硅片环节；

3）盈利能力持续修复的电池环节等；

4）光伏及储能双赛道加持，需求高速增长的逆变器环节等；

5）受益于硅料释放，需求起量的辅材环节都有望得到提振。

以上是我能跟大家分享的一些信息，我会继续通过直播和基金经理账号的方式跟大家保持交流，大家对不同行业投资上的困惑可以随时在文末和直播间提问，希望对您的投资有所帮助。

基金经理履历：

王帅履历：硕士学位。曾就职于泰康资产管理有限责任公司、工银瑞信基金管理有限公司、工银瑞信投资管理有限公司，2018年8月加入银华基金，任量化投资部基金经理。现管理基金如下：5GETF（2020.1.22起），创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.05.28起）、银华中证5G通信主题ETF联接C（2021.1.4起）、光伏50（2021.1.5起）、沪港深（2021.2.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、基建ETF（2021.4.29起）、双创50ETF基金（2021.6.29起）、食品ETF（2021.10.26起）、 银华中证细分化工产业主题ETF（2021.12.7起）、银华中证创新药产业ETF发起式联接A/C（2021.12.30）、 银华中证现代物流ETF（2022.1.4起）、银华中证消费电子主题ETF（2022.2.18起）、银华中证全指电力公用事业ETF（2022.6.30起）、银华沪深300成长ETF（2022.9.1）。

马君履历，硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济 ETF（2020.9.29起）、银华中证 5G 通信主题 ETF 联接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业 ETF 发起式联接 A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）。

温馨提示：
投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。