穿越牛熊的基金有何“魔法”？基金经理的投资框架藏着这些秘密

文章来源：投资时报

作者：齐文健

历经市场周期更迭，银华基金王浩、方建旗下权益产品依然表现不俗。

15年间，A股市场的基金有何表现？

哪些基金收获了不俗的业绩？

成立至今已逾二十年的银华基金，凭借权益投资实力早在行业中成为不可忽视的存在。该公司旗下不乏成立于市场低迷之际并取得亮眼业绩的权益类基金，如银华互联网主题A。该基金成立于2015年11月18日，基金2022年三季报显示，截至今年9月末，过去五年总回报为133.41%，同期业绩比较基准收益率仅为3.92%。

另外，银华基金旗下成立于2017年9月28日的银华智荟内在价值A，根据基金三季报，截至今年9月30日，该基金过去五年依然录得113.96%的收益，跑赢同期业绩比较基准收益率108.17个百分点。

权益类基金优异业绩的背后，是基金经理趋近成熟的投研框架和对各行业多年研究的积淀。《投资时报》记者发现，上述两只基金的管理者分别是王浩、方建，二者分别拥有近7年、4年多基金经理任职年限。王浩擅长用合理的价格买入优质的成长股；方建则是不把净值曲线当生意做，要赚取公司业绩成长的收益。

投资框架的自我更新

作为在权益投资领域占据一席之地的公募基金公司，银华基金旗下涌现出许多优秀的基金经理，投资风格各具特色，且敢于打破固有思维，面对不同市场行情时能主动学习并快速适应。这些特点在基金经理王浩身上得到淋漓尽致的体现。

资料显示，王浩拥有工科和金融复合教育背景，2009年加入银华基金，历任汽车、军工新能源、电子等行业研究员，兼任投资品组及TMT组研究主管。2015年，王浩进入了基金经理“时间”，在市场的多轮磨砺下，他皆能发现彼时投资框架中的漏洞，并逐一进行完善。

在2015年至2016年中，王浩经过短暂迷茫、无措后，主动通过查阅历史资料寻找市场波动的答案，并将投资框架转向了以“用合理价格买入合理成长股，争取把业绩成长部分变成股票涨幅”为核心的GARP模式。

来到2018年，市场又一次震动，王浩将原有投资框架进行了更迭、补充，在合理的成长、价格基础上，给予质量因子更高的权重，投资思路变为用合理的价格买入优质的确定性成长标的。

银华互联网主题基金经理 王浩

事实证明，王浩对投资框架的安排并非是在做无用功，所管基金业绩也从侧面印证了此举的必要性。

作为王浩管理的首只公募主动权益类基金，银华互联网主题A成立于2015年11月18日，诞生于市场的“寒冬”，不过穿越了2016年、2018年等多轮牛熊转换，仍然取得了丰厚的投资回报。

根据基金2022年三季报，截至今年9月30日，银华互联网主题A过去五年收益率为133.41%，跑赢同期业绩比较基准收益率129.49个百分点。

其实，银华互联网主题A能收获充裕的收益，不仅有投资框架的帮助，对行业、个股的正确选择也必不可少。

在筛选行业时，王浩坚持结合宏观经济与时代的发展，寻找长坡雪厚的成长赛道。个股选择则从行业潜在空间、行业竞争格局、公司市场份额等角度挖掘高弹性个股。除了在案头查阅大量资料外，王浩还会走出去与专家沟通、进行产业和公司跟踪调研。

《投资时报》记者了解到，在交易决策层面，王浩倾向于左侧交易。在成长股投资上，他会通过深入研究消除不确定性，把握创新方向，争取在市场有所反馈之前同步参与其中。

投资建立在基本面之上

除了王浩外，方建也是银华基金权益基金经理团队中的一员，他对投资亦有着独到的见解。

清华大学电子材料学博士毕业后，方建曾在公募、私募从事研究、投资工作，至今已有近10年的证券从业经历。他于2018年5月加入银华基金，目前在管基金有银华乐享A、银华集成电路A等4只主动权益类产品。

经过多年投研历练，方建形成了“选择市场上优质的成长性资产，并长期持有，赚取公司业绩增长的收益，而不是估值波动带来收入”的投资理念。他认为，只有把投资命运建立在基本面上，才能获得较多的确定性。

在行业、个股的挑选上，方建也有着自己的秘籍。据他介绍，他会根据行业空间、属性、发展阶段和成长性等指标，对各个行业进行打分，按照评分由高至低排序，选择前五的行业。

方建强调，行业投资方面，真正的风险是买错方向，而不是波动带来的危险。买入某一行业，就是要买行业内比较稀缺的资源或品牌。

银华集成电路基金经理 方建

在行业选好后，方建依照公司所处行业地位、竞争壁垒、发展阶段、管理层、盈利能力等基本面指标，构建约300只左右的核心股票池。

在此基础上，再依据预期收益、概率判断等维度，进行预期收益率的排序，然后按照资金的风格进行配置，最终形成一个囊括20只至30只个股的核心组合。

简而言之，在投资中，方建会以合理的价格，选择未来3年至5年具备确定性行业中的优质公司，以及处在“1到N” 阶段的企业，同时敢于重仓，不做择时。

作为擅于成长股投资且捕获个股高胜率的基金经理，方建管理的第一只公募主动权益类基金—银华智荟内在价值A虽然经历几次市场周期，但依然走出了不错的净值曲线。

根据基金三季报，截至今年9月末，该基金过去五年收益率为113.96%，同期业绩比较基准收益率为5.79%。

看好碳中和、新能源汽车等行业

A股市场变化莫测充满不确定性，基金经理对于市场走势、投资机会又有哪些看法？

对于未来市场，王浩显得比较乐观。他表示，今年以来市场波动源于美联储加息等不确定因素，目前市场已有一些改善，不确定性因素预计也将在半年时间内出现明显改进。

后市主要关注哪些领域？

王浩看好与时代背景相契合的行业，围绕碳中和以及国产替代两大方向。碳中和方面主要关注海上风电、光伏中的新技术、钠离子电池三个方面。他解释道，海上风电板块目前性价比非常高，光伏中的细分领域因部分新技术导入可能会带来爆发式的投资机会，钠电池有着价格便宜、体积密度低、储能安全性好的特点，且近年来碳酸锂和硅料价格的高居不下，未来或迎来跨越式发展。

在国产替代领域，王浩相对看好半导体，集中在半导体制造环节的国产化，包括设备、材料、仪器仪表等。他认为，这些细分行业未来或将受到政策和产品扶持，存在较大投资机会，不过仍需要等待合理的价格买入。

方建则透露，未来将主要着眼于新能源汽车和半导体两个行业。他认为，未来3年至5年，新能源汽车行业仍属于为数不多具有高景气度的领域。现阶段，该板块可在上游稀缺的锂资源和下游的汽车品牌上布局。

此外，他还看好集成电路产业。在他眼中，经过多年发展，半导体板块崛起具有较高确定性。同时，半导体领域的核心驱动力是国产化，全球产业周期影响相对较小。

王浩履历：硕士学位。2009年1月至今任职于银华基金管理有限公司，历任研究部助理研究员、研究员、专户投资经理助理。自2015年11月18日起担任银华互联网主题灵活配置混合型证券投资基金基金经理，自2020年4月21日起兼任银华兴盛股票型证券投资基金基金经理，自2021年6月2日起兼任银华阿尔法混合型证券投资基金基金经理，自2021年7月1日起兼任银华高端制造业灵活配置混合型证券投资基金基金经理，自2021年8月13日起兼任银华安盛混合型证券投资基金基金经理。

银华互联网主题A于2015年11月18日成立， 2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自成立以来的净值增长率依次为17.31%、-30.95%、60.93%、96.63%、24.85%、106.10%，同期业绩基准依次为5.28%、-13.43%、24.54%、11.04%、5.23%、-0.92%。

银华兴盛于2019年8月1日成立，2020年、2021年、自成立以来的净值增长率依次为87.93%、21.46%、99.99%，同期业绩比较基准收益率依次为24.85%、-4.07%、1.17%。

银华阿尔法混合于2021年6月2日成立，自成立以来的净值增长率为-17.62%，同期业绩比较基准收益率为-24.47%。

银华高端制造A于2014年11月13日成立，2016年、2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、自成立以来的净值增长率依次为-31.68%、13.99%、-22.50%、36.36%、63.44%、19.28%、47.80%，同期业绩比较基准收益率依次为-6.36%、-0.67%、-16.02%、20.59%、22.24%、14.19%、55.49%。

银华安盛于2021年8月13日成立，自成立以来的净值增长率为-16.30%，同期业绩比较基准收益率为-19.91%

（以上数据来源：基金定期报告，截至日期：2022/09/30）

方建履历：博士学位。曾就职于北京神农投资管理股份有限公司、南方基金管理股份有限公司，2018 年 5 月，加入银华基金。现管理基金：银华智荟内在价值灵活配置混合发起式A（2018.6.20起）、银华乐享混合A（2021.6.22起）、银华集成电路混合A/C（2021.12.8起）、银华新锐成长A/C(2022.3.31起），银华乐享混合C（2022.5.16起）、银华智荟内在价值灵活配置混合发起式C（2022.7.21起）

方建现管理基金业绩如下：

银华智荟内在价值灵活配置混合发起式A成立于2017年9月28日，2018年、2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-36.99%、63.29%、68.90%、40.09%、113.94%。同期业绩比较基准收益率依次为-9.32%、20.09%、15.25%、-1.96%、6.02%。

银华乐享混合A成立于2020年12月23日，2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为7.28%、-9.35%。同期业绩比较基准收益率依次为-3.20%、-17.18%。

银华集成电路混合A成立于2021年12月08日，自基金合同生效起至今的净值增长率为-6.92%,同期业绩比较基准收益率为-28.77%。银华集成电路C成立于2021年12月08日，自基金合同生效起至今的净值增长率为-7.06%。同期业绩比较基准收益率为-28.77%。

银华新锐成长A成立于2022年3月31日，自基金合同生效起至今的净值增长率为6.06%,同期业绩比较基准收益率为-9.00%。银华新锐成长C成立于2022年3月31日，自基金合同生效起至今的净值增长率为5.64%,同期业绩比较基准收益率为-9.00%。

（数据来源：基金定期报告；截至2022.09.30）

温馨提示：

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、银华阿尔法、银华安盛、银华卓信成长精选混合选择将部分基金资产投资于港股通标的股票，或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。基金资产投资港股通标的股票可能使本基金面临港股通交易机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。具体详见基金招募说明书中“风险揭示”章节。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。