号角响起！军工为何成为反弹“急先锋”？

号角响起！军工为何成为反弹“急先锋”？

2022年07月19日 17:28 新浪财经

自四月底市场反弹以来，军工板块一直充当反弹“急先锋”，中证军工指数(12009.615, 61.26, 0.51%)最大区间涨幅一度到达42.90%，大幅跑赢各大宽基指数。同期国防军工（申万）板块涨幅更是排名申万一级行业第三。这背后到底发生了什么？军工板块还能再接再厉，更进一步吗？让我们一起来看看招商基金研究部总监冯福章对于军工近期表现及未来趋势的观点吧！

数据来源：Wind，中证军工指数399967.SZ，统计区间2022.4.27-2022.7.18。

招商基金研究部总监 冯福章

Q

截至7月18日，中证军工指数从4月27日以来反弹35.16%，其背后原因是什么？

A

一方面，军工无论是中长期需求或者短期中报都处在靠前位置，而股价年初至4月27日下跌37.5%，跌幅位居倒数第二，基本面与股价出现了较大的背离，我们认为这是本轮反弹的核心点之一；另一方面，前期由于美国加息等预期，市场对成长板块估值容忍度降低，4月底以来随着光伏、新能源车等反弹，市场对成长股的估值容忍度继续提高。

注：数据来源：Wind

Q

地缘政治仍不太平，展望后市，这轮军工板块反弹的持续性如何，未来的利多与利空因素分别是什么？

A

1、在板块反弹短期幅度较大的当下，往后看应当考虑几个问题：

军工板块的逻辑有变化吗？我们认为没有。俄乌冲突只是地缘政治紧张的缩影，对我国来说，周边局势成为新常态，加强练兵备战大背景没有变化。

军工板块公司业绩如何？2022上半年供需相对其他行业受到疫情影响小很多，对比历史未来利润增速可能有所下降但或仍保持在较好增速，对比其他行业无论是增速还是确定性都有一定优势。

当前位置估值高吗？当前估值合理。对军工板块50家核心公司的预测，无论是业绩增长或者估值仍有提升空间。

基于以上：我们认为军工板块逻辑依旧，业绩增速较高且确定性较高，估值合理，还没有到估值泡沫化阶段，如有深度调整可加大布局。

2、未来利多：业绩不断兑现，市场认知度不断提高，新增资金进入；军工央企股权激励逐渐出台，资本运作加速进行；原材料价格继续回调，全产业链受益。

Q

您如何看待军工领域的未来投资机遇？具体关注哪些细分领域？

A

十九大以来国防和军队现代化“三步走”战略构想清楚写明短中长期目标，短期2027年实现建军百年奋斗目标，十四五将是军工板块的高速发展阶段；中期2035年实现国防和军队现代化；长期2050年全面建成世界一流军队，我们认为军工进入到较好的投资时期。我们认为军工行业的投资已经从过去较多“主题炒作”、“资产注入”转向了基本面和业绩投资，同时叠加改革加速，需要自上而下选择高景气的细分赛道和核心卡位环节，同时自下而上选择优质标的相结合。

7%左右增速的国防预算是军工板块发展的基石，一方面：目前国防支出向武器装备倾斜，另一方面向海空火箭军倾斜；此外推进国防和军队现代化建设奠定长期发展基调，新式武器装备占比将继续提高，继续国防信息化建设。我们认为投资机会可能集中于四大领域：高景气的航空、航天，兼具武器装备放量+渗透率提升+技术更新迭代快+国产化率提升逻辑的信息化和新材料。

Q

目前军工板块估值处于什么水平？能否谈谈？

A

分位值来看，当前申万军工PE-TTM 为57.68，处于历史分位14.84%；

相对估值来看，根据我们当前对军工板块的分析，认为相关企业业绩增长或者估值或仍有提升空间。

注：数据来源：Wind，数据截至2022.7.15。

Q

长期以来，军工板块因故事题材天花乱坠、涨跌剧烈。对此您怎么看？这种情况能得到改变么？

A

相对于军工生产的计划性和受宏观经济影响较小，由于资产证券化率低、信息相对不透明导致较多“故事题材”难以证实和证伪、没有业绩、短期资金以及被动资金占比高等原因的影响下，过去军工板块股价波动剧烈，持股体验较差。

当前看，强军百年奋斗目标重大提出，武器装备建设驶入快车道，行业发生诸多变化，这种情况正在逐步向好改变：行业由过往稳健增长转向高增速阶段，军工投资从主题炒作向基本面转变；资产证券化逐步提升，改革攻坚进入深水区，较多信息可通过产业链得到验证；公募主动配置达4%以上，长期资金占比不断提升。

Q

普通投资者若要投资军工板块，您有何建议？

A

军工板块较为封闭，资产证券化率低信息验证难度高，需要多年的积累将碎片信息体系化。板块股价波动仍然较大，选股和适当择时尤为重要。作为机构投资者，我们每年会花大量的时间调研上市公司和产业链非上市公司，普通投资者若要投资军工板块，我们建议找专业的人做专业的事，可以考虑通过配置军工主题基金争取把握军工高景气发展的红利。

银河证券研报认为，地缘政治环境剧变，国防军工迎快速发展期。军工板块反弹有望持续，建议逢低布局。从估值角度看，板块提升空间较大；从基本面角度看，军工装备采购计划性强，需求端增长确定，供给端产能瓶颈持续破除，2022年板块业绩有望实现35%以上增速。从改革角度看，国企改革有望成为2022年和2023年军工板块投资的重要主线之一，此外，产业资本增持也将有效带动板块投资信心的提升。投资配置方面，建议关注“四维度”：航空产业链；导弹产业链；国产化提升受益标的；国企改革受益标的。