基本面底 + 充裕流动性下，港股应该如何配置？
本文来源：广发证券策略团队戴康等。
当下市场担忧在海外因素的制约下港股会类似 18 年再次探底，但广发证券认为无须过度担心：当前在没有类似于疫情等黑天鹅事件的情况下，美元流动性不会类似 18 年底出现特别紧张的情况，当前无需过度担忧对港股造成负面抑制。
当前美联储货币政策仍处于实质性紧缩最剧烈的阶段，美联储紧缩的政策、美债利率的高位上行是市场担心制约港股趋势反转的核心矛盾，但广发认为当下无须过度担忧。
本轮中美经济周期错位的背景下，短期港股或维持震荡行情，中期港股上行趋势更为确定，但后续上行空间将取决于经济、盈利实质性的上修幅度。
经济及企业盈利：港股盈利将于 22 年中报探底
海外经济：美国经济将更快陷入衰退。
商品消费已提前回落，服务消费修复空间已不大。22 年下半年美国投资增速将走弱。美国通胀压力依然很大，前瞻指标未见拐点。
国内经济：上半年经济整体低预期，下半年是否超预期取决于地产。
出口外需动能衰减，基建受到资金来源掣肘，消费关注结构性刺激政策。“稳就业” 与 “稳地产” 的相关性较强，地产有进一步放松的可能。
港股盈利周期与中国经济基本面周期紧密，当下高位库存或一定程度抑制港股盈利，但基本面复苏趋势确定推动港股盈利反转。
港股盈利展望：港股盈利将于 22 年中报探底。
流动性：外资配置有回补空间，南下资金趋势增配
海外流动性：22H2 美联储继续紧缩，或于年底结束加息。22H2 美联储继续紧缩，实质性的紧缩节奏放缓需待 22 年 9 月后。存量流动性充裕，美元流动性危机可能性小。美联储继续紧缩的环境下，22H2 美债利率高位运行。
港股流动性：外资配置有回补空间，南下资金趋势增配。
（1）21 年港股国内 “反垄断监管” 不断加码，外资流出明显扩大；22 H2“此消彼长” 的中长期逻辑下，外资对于港股仍有回补空间。
（2）南下资金在港股下行时由净流出转为净流入，可谓是 “主动买跌”。
向后展望，我们认为港股仍然是保险资金与理财的绝佳 “出海” 机会。
行业配置：兼顾反转与确定性
中国决策层致力于恢复经济活力，“稳增长” 政策密集落地，“平台经济政策” 边际转松，政策暖风下 “此消彼长” 的中国优势渐显，建议关注 “兼顾反转与确定性” 下，港股行业配置的三条主线：
（1）平台经济：由 “反垄断” 转为 “健康发展”，且推出常态化的管理措施，政策放松的趋势仍在延续，港股互联网板块将实现 “困境反转”。
（2）疫后修复：北京、上海等地的疫情稳定控制证明了 “新常态化防控” 兼顾经济发展与疫情防控的可行性，疫情对消费的制约将继续边际缓解。
（3）高股息策略：高股息是港股长期优胜策略，为市场提供确定性保护。
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