买前必看第十三弹：关于跨境ETF的七个真相

量化级掌柜，ETF包你会。

ETF投资教程系列，希望为客官们提供一个体系化的学习教程。本系列每周二更新，每周讲透一个小细节。今天这篇文章，级掌柜跟各位客官聊聊“跨境ETF”。

一、境外市场虽多，港美为主

跨境ETF是指以境外资本市场证券构成的境外市场指数为跟踪标的、在国内证券交易所上市的ETF。通俗来说，就是用A股账户买卖境外资产。从投资市场来看，目前以投资港股和美股为主，其他市场相对仍然较少。

图：跨境ETF投资市场分布

资料来源：wind，截至2023年6月5日，量化级掌柜整理

二、跨境ETF有没有实时IOPV？

普通A股ETF会有一个实时参考净值，即实时的IOPV。但一些经验丰富的客官会发现一些跨境ETF的IOPV是日内不变的，见下图紫色线：

图：某跨境ETF日内IOPV不变

资料来源：wind

一些客官会有些困惑，跨境ETF或者QDII-ETF是不是没有实时IOPV啊？其实不是，有没有IOPV要看底层资产，而不是这个产品类型。因此，我们也可以发现，一些QDII类的ETF也是有实时变动的IOPV的。

图：某QDII-ETF日内IOPV会有变动

资料来源：wind

三、跨境ETF套利机会比较多？

很多客官会观察到，跨境ETF的折溢价一般都比较高，就会以为比较好套利。相比A股ETF的极端内卷，跨境ETF确实机会较多，如下图所示，某跨境ETF一度溢价超过4%。

图：某跨境ETF日内高溢价

资料来源：wind

但是，这个溢价能否实现，仍然依赖于几个条件：

（1） 申赎限额：QD额度紧张，部分ETF每日放出少量限额，确实抢到就是赚到，但是看到高溢价的时候无法申购，那也是无法套利的；

（2） 折溢价算法：如上文所示，有些ETF并没有实时IOPV，这个时候客官们就要擦亮眼睛了，这个折溢价可能是假的！

（3） 申赎成本：即使有IOPV，跨境ETF的申赎效率较低，IOPV可能与实际申赎成本偏差较大。因此客官们还需要综合考虑下。

四、跨境ETF涨跌幅限制

因为一些境外资产是没有涨跌幅限制的，但是跨境ETF仍然是按照10%的涨跌幅控制。因此近两年客官们可能会看到ETF封涨停的奇观。如下图所示，紫色线是实时IOPV，一度涨超20%，下午ETF最新价就没有变化了。这种情况下：客官们卖出要慎重啊！

图：某ETF封死涨停板

资料来源：wind

五、跨境ETF的申赎机制有点慢

之前的文章中提到A股ETF时候，它的申赎模式是支持实物申赎的。但是跨境ETF不同，跨境ETF申赎是全现金，和传统的基金有点像，但不完全一致，因为申购的时候要收取溢价！

当客官们习惯了效率超高的A股ETF后，发现跨境ETF竟然做一次申购要冻结不少资金的时候，也就引出了跨境ETF申赎机制的几大特点

（1） 申购份额使用效率：普通A股ETF，申购之后实时可以卖出，但是跨境ETF不是，申购之后需要代办券商把钱给管理人后份额才可使用，这个效率就会比较低，不少客官看着溢价，却实现不了；

（2） 资金使用效率：如果客官申赎的是A股ETF，特别是只有一个交易所的成分股时，理想情况下资金可以无限使用（买入股票，申购成ETF，卖出ETF，得到资金继续买入股票，申购卖出，循环往复）。但是跨境ETF，申购的时候要冻结溢价部分，赎回的资金往往要T+4日后，T+10日内才能收到，每做一次都要分外珍惜；

因此，跨境ETF的折溢价是不是也是对它申赎机制的一种另类补偿呢？

六、跨境ETF的跟踪误差

对于一个ETF来说，跟踪误差也是衡量一个ETF是否值得投资的标准。有些客官可能会发现，通过一些软件拉出来的跨境ETF跟踪误差一般比A股ETF要高。

除去一些特殊原因外，这里要提到跨境ETF的特殊之处：ETF净值是人民币计价，跨境指数往往是外币计价。我们会发现部分跨境ETF的业绩比较基准会体现出使用估值汇率折算，如下图所示。因此，想要衡量管理人的跟踪，使用这一基准会更为合适。

 图：某ETF业绩比较基准

资料来源：某ETF产品资料概要

七、跨境ETF还可以投资ETF？

关于这个问题，级掌柜的回答是：是的。近些年来，这也是跨境ETF发展的一大特色，也是常说的互挂ETF，见下图。未来这类产品可能会越来越多。

图：ETF互挂

资料来源：网络

今天级掌柜介绍了跨境ETF，目前在境内ETF大家族中占据了相当的地位，也是近年来发展较为迅速的品种。客官们对这类品种感兴趣的话，可以在评论区和级掌柜进行交流。对系列文章感兴趣的客官们记得给级掌柜公众号“标星”，以免错过后面精彩的推文哈。

风险提示：

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