四月决断时，科技创新抑或核心资产？富国一起投4月专场前方速报！

作为富国基金“一起投”品牌系列活动之一，本月的一起投专场策略会延续往期形式，邀请了两位券商首席和两位富国绩优基金经理，共话“4月决断”之下的A股配置风格和方向。

伴随一季度春季躁动收官，二季度行情已徐徐展开，宏微观复苏正走向数据验证，业绩报告也进入了密集披露期，同时相较前期略为朦胧的市场预期，4月的A股对于全年行情有了更充分的认识，对于市场风格和行业配置的方向也更加聚拢。

立足当下，我们对复苏的前景应抱有怎样的期待？对应至中观行业，“强”与“弱”的分布差异又呈现什么样的特点？结构选择上，AI 行情冲高后的“术”与“道”该如何把握？核心资产中又有哪些“沧海遗珠”值得我们“捡漏”？今日的一起投专场策略会，或许可以给予客官对于上述问题的些许启发

4月17日，“四月决断，科技创新or核心资产？”富国基金一起投4月专场圆满落幕。延续了往期形式，本次一起投专场策略会邀请了两位券商首席分析师以及两位富国绩优基金经理，直击市场最热的投资话题，带领大家“一起投”。

本次策略会邀请了浙商证券首席经济学家、新财富最佳分析师李超、海通证券消费组组长、零售社服首席分析师汪立亭、富国中小盘精选基金经理曹晋、富国核心趋势拟任基金经理赵伟出席。券商首席与富国绩优基金经理齐聚一堂，共同解析国内外宏观经济大势，探索“4月决断”之下的A股配置风格和方向。本次策略会采用线上直播形式，超30家平台同步直播，广受市场瞩目。

参会嘉宾合影

本次专场策略会上半场由3个30分钟的主题演讲组成，演讲嘉宾李超、曹晋、赵伟分别从宏观大势、产业趋势、行业策略三大方向带来了对于后市的投资展望。下半场开放性圆桌讨论环节以“四月决断，科技创新抑或核心资产？”为主题，由富国高级策略分析师范璐丹担任主持人，和四位嘉宾一同探讨“复苏分布”愈加明确的市场当前，更为具体的投资机会与主线。

提示：外部机构嘉宾观点仅代表其本人及所在机构在发布当日的观点；富国基金各基金经理的市场观点及投资理念不作为其管理的基金产品投资管理的承诺或预测，也不构成投资建议。

李超：夺回失去的牛市

浙商证券首席经济学家、新财富最佳分析师

李超

2023年扰动市场的宏观不确定性因素或将逐一淡化，权益市场也将养精蓄锐迎来新的转机，伴随四大不确定性的反转，夺回失去的牛市有望。

地缘政治：预计俄乌冲突Q1逐步进入动态均衡概率大

海外流动性：金融稳定是驱动美联储政策转向最重要因素

房地产：新发展模式出台后政策预期的明朗化

疫后修复：重点关注年轻人消费

大类资产小结

股票：四大不确定反转催生牛市行情，牛市上涨的斜率取决于超额储蓄

债券：预计Q2达到高点，此后10年期国债收益率或维持震荡，提示关注信用债机会

地产：预计机会较少，房地产长效机制调控下，一、二线核心城市房价仍有一定上行空间，但上涨幅度整体不宜高估

商品：难有系统性机会，部分农产品可能有阶段性表现。大豆、玉米、糖等局部农产品受拉尼娜现象以及极端气候影响价格仍有上行空间

黄金：Q1欧债压力利多黄金、Q2宽松预期利多黄金

美股：Q1谨慎风险偏好冲击，Q2联储宽松预期明朗后美股全年趋于上行，纳指相对收益可能更加明显，港股逻辑类似

美债：Q1高位震荡后拐头向下，全年趋势下行

美元：前高后低，预计Q1可能触及高点，Q2随金融稳定压力释放和联储货币政策转松预期出现下行

曹晋：走在产业趋势的拐点上

富国中小盘精选基金经理

曹晋

过去20年，A股表现出显著的成长性溢价，伴随经济周期、金融周期和产业周期的共振，2023年权益资产有望进入新一轮修复周期，成长股向上的弹性或将逐步体现出来。

经济周期：GDP自2022年起弱复苏

金融周期：货币条件处于宽松的“蜜月期”

产业周期：AI引领新一轮科技创新潮流

成长股本质代表一种对未来经济发展新动能的价值观：根植于所处的宏观环境，核心判断是ROE、而非估值，往往需要产业洞察力，同时成长基金行业配置体现对产业趋势的判断。

科技股产业投资在中国

AI开启新一轮科技产业的投资周期，ChatGPT产业投资目前处于HYPE阶段。

 ChatGPT: 本质上是高度智能化的人机对话模型

 驱动ChatGPT发展三要素：算法、算力、数据

 GPT：一次思维革命

思维革命：改变人类思考和处理问题的方式，由此重塑各个行业生态和重塑世界

时间革命：最快交易、最速送达，让消费、工作、生活产生重大变化

空间革命：实时与全世界沟通，让政治、社会、商业产生连锁变化

2023年投资三个核心变量

软科技：AI是先锋，应用当自强

轻消费：与收入预期相关度低，为快乐买单

弱复苏：弱复苏年代，权益少见熊市

赵伟：坚持寻找长久期优质资产

富国核心趋势拟任基金经理

赵伟

回顾A股历史，医药行业是牛股最多的行业（数据来源：Wind，统计区间为2003年1月1日至2022年12月31日），从美股映射视角来看，医药也占据较为主导的地位，1990年以来标普500医疗保健行业年化收益率达18%，位列收益率最高TOP3行业（数据来源：Wind，统计区间为1990年1月1日至2022年12月31日，年化收益率=（1+区间收益率）^(1/N)-1,其中N代表年数）；且医药生物目前估值处于较低位置（数据来源：Wind，截至 2023年4月11日）。

医药

政策底部或已显现：集采已到第八批，冲击渐进尾声，仿制药冲击基本结束

中药行业持续加码：近年国务院先后发布多个促进中药传承创新、振兴发展的政策文件，彰显了中医药的重要地位

中药创新药+基药目录增补：基药目录中成药占比逐步提高，新版调整在即，有望不断贡献向上弹性

疫后院内率先复苏：凸显需求刚性，或带来强劲需求

消费品线上渠道

复盘过去，过去40年经历“以货为中心”到“以场为中心”，再到“以人为中心”，更高效率使得线上渠道渗透率逐年提升；展望未来，线上仍较线下具备较多优势，短期或因疫情催化加速消费品线上化趋势，长期在“以人为主”的消费时代较为看好消费品线上渠道。

计算机

主题和业绩共存，23年收入利润或存在剪刀差

信创

2023年进入深化阶段，重点关注行业创新及订单落地 

数字经济

或驱动一批信息化公司成为数商收益初期环节

四月决断，科技创新抑或核心资产？

1.4月以来，在TMT、中特估、以及房地产产业链等一系列主线行情的带领下，市场的水温来到了较为热络的状态。都说A股“四月决断时”，相比于年初，这个时点对全年行情有哪些更清晰的认知？后续行情有哪些可以期待？

”

李超

考虑全球经济不确定性将逐步消除，随着疫情防控政策的优化以及地缘政治博弈达到新稳态，年初我们判断2023全年市场风险偏好有望提升，流动性合理充裕叠加信心修复带来的增量资金也将对资产价格形成有利支撑。立足“四月决断时”，国内经济修复增长或已成市场共识，但相比年初“强预期”，盈利“弱复苏”也正在验证，预计在中观业绩验证叠加热门板块性价比收缩下，或对行业选择提出更高要求。

”

曹晋

无论是土壤还是气候，今年的市场或较为利好成长股投资，一季度以来成长股表现较好，二季度或为“去伪存真”的过程，期待龙头企业产品的落地或数据的兑现，驱动板块在三季度有较好机会，今年或许可以对行情稍微乐观一些。

”

”

赵伟

对于医药股而言，伴随季报的逐步披露，一些长久期资产或将重新回到我们的定价模型中，投资方向上重点关注药品、手术、院内复苏相关标的上。

”

汪立亭

年初以来，伴随消费场景的重启，叠加很多消费品估值处于较为合理的位置，消费复苏的行情已演绎得较为极致。站在当前时点，消费场景打开带来的修复行情或已基本演绎完毕，往后看消费行情并非昙花一现，但需进一步聚焦业绩验证，4月季报披露期或可关注业绩弹性更大的酒店、黄金珠宝、中高端消费板块。

”

2.如果给今年的各个行业排序的话，最看好哪三个行业？背后逻辑是什么？

”

李超

看好计算机、传媒、通信等偏成长性板块。

”

曹晋

相对关注轻消费、软科技。轻消费即疫情场景放开后，和长期收入不太相关的消费冲动，诸如和朋友相聚、外出旅行之类，软科技指计算机、传媒等。

”

”

赵伟

医药、游戏、国企改革（中特估值）。医药在消费里具有比较刚性的属性，传媒目前估值处于较低位置，且未来业绩存在一定上调的可能性，同时看好存在一定结构性机会的国企改革。

”

汪立亭

从消费内部结构来看的话，黄金珠宝、电商、免税龙头机会或相对突出。

”

所谓“四月决断”正当时，看完了今天策略会各位嘉宾的观点分享，各位客官是否对于今年复苏的前景以及投资的主线更为明晰？没看够的客官，也欢迎在富国基金视频号观看回放，重温策略会现场精彩内容~

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-#日富一日  四月决断-

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本活动截至2023年4月19日17:00结束，最终解释权归富国基金管理有限公司所有。

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