指数调整焕发活力，军工龙头演绎高弹性！

近两个交易日军工板块的涨幅又赚足了一波投资者的眼球，军工龙头指数（931066.CSI）昨日收涨6.05%，今日收盘又涨近3%。值得注意的是，在6月13号指数调整以来，军工龙头相比于市场同类的指数也凸显了更高的的弹性。

01 指数调整 ——剔除了“军转民”板块

6月13日为军工龙头指数每年两度调整日，本次调整共剔除海康威视等个股10只，纳入了中兵红箭等个股5只（以上为事实陈述，不作为个股推荐），调整后指数共有成分股共30只。

本次在指数调整中剔除了“军转民”（占比约15%）的部分，成分股数量从35只降至30只，更加集中于军工业务。

02聚焦军工，数量更少——更高的弹性

军工龙头指数调整以来，涨幅超过1%的交易日主要有两天，分别是昨天与今天，军工龙头指数分别上涨6.05%与2.79%，而中证军工指数两日的表现分别为5.17%与2.67%，短期的跑赢虽然可能存在偶然性，但是基于指数最新的编制方法，级掌柜认为军工龙头相对中证军工或有望延续高弹性，原因有以下两点：

1）指数的成分股数量更少，前十大更集中：

本次指数调整之后，军工龙头指数共有成分股30只，前十大占比58%；而中证军工指数共有成分股68只，前十大占比40%。作为成长风格指数来讲，更少的成分标的与更高的前十大权重通常意味着更高的弹性；从前十大的区别来看，军工龙头在航空航天领域暴露更多，而中证军工在船舶重工领域暴露更多，基于归母净利润的视角，军工龙头前十大的业绩更优。

表：军工龙头与中证军工前十大股票对比

数据来源：wind，截至20220622，涉及个股仅作为举例，不作为推荐

表：军工龙头与中证军工前十大中差异股票的业绩对比

数据来源：wind，截至2022Q1，涉及个股仅作为举例，不作为推荐

2）业务上更加聚焦：

军工龙头选股逻辑为按照军工业务收入和军工业务类型进行综合评价，选取综合评分最高的 30 只证券作为指数样本。而中证军工指数则选择十大军工集团控股的且主营业务与军工行业相关的上市公司以及其他主营业务为军工行业的代表性公司作为样本股，反映军工行业公司的整体表现。相较于中证军工，军工龙头多了一层遴选打分的机制，主投于核心军工股，行业分布上也更加聚焦，主要权重分布在航空航天与其他军工II的等5个中信二级行业中，远小于中证军工的14个。

表：中证军工与军工龙头指数中信二级分类对比

数据来源：wind，20220622

03 近期板块行情复盘 ——情绪面与基本面

1、情绪面上的补涨：本轮底部行情以来，各板块都有一定的反弹，其中成长风格显著优于价值风格，成长风格中门面担当新能源板块更是在本轮反弹中一骑绝尘，比如CS电池指数自4月27日底部以来至6月22日已经反弹57%，而同期军工龙头指数反弹仅20%，作为反弹先锋军的“新半军”的军工明显有些拖后腿了，因此在成长风格向好的背景下，有一定情绪修复的补涨；

2、基本面的改善：对于军工板块，市场对于其基本面的改善向好均有一致性预期，随着“十四五”规划中加强备战能力建设等政策背景下，军工逐步从主题投资向基本面投资转化。在一致预期之外，还有哪些增量力量促成了近日的反弹？光大证券认为上游原材料价格的下行或是促成本轮军工反弹的要素。比如镍是高温合金生产的重要原材料，而高温合金又是航空航天领域的重要材料，近期镍价出现明显下跌，有望提升航空航天产业链相关企业的利润空间。另外，军工企业由于其业务类型的特殊性，受疫情影响比较小，收入具有刚性，因此市场对于二季报有着比较乐观的预期，天风军工团队认为军工板块中报预计延续高景气，中报或为板块业绩上修及估值切换的推动点，因此有可能有资金提前布局军工二季度行情。

最后，投军工，选龙头，五幺二，七幺〇。

本期活动话题

你看好军工板块

（$军工龙头ETF 512710$）的成长性吗？

你如何面对军工板块的短期波动？

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