产业融合大有可为

衍生品作为一种工具，在风险管理，产品创新，产业融合发展方面作出了积极贡献，无论是金融衍生品还是商品类衍生品无疑都有力熨平了产业价格波动，市场不确定性对企业的影响，对产业健康发展与良性互动，对实体经济与虚拟经济的联动，都有着不可替代的作用。金融稳，就是经济稳，金融活，就是经济活，金融强，就是经济强，金融安全是就是国家安全的伟大论述。也正是这样，金融与经济，与产业生态建设和发展都是共生共荣的，是相互依存的，是相互成长的。首先我们要明白有哪些衍生品，其次是目前我们衍生品市场的现状及发展前景，第三是衍生品与产业整合的优势和机会。

一．衍生品类型

1. 期货：目前，我国主市的期货产品主要有二个方面，即金融衍生品和商品类衍生品。在金融衍生品方面：主要有股指期货和国债期货。股指期货主要包括三种类型，即沪深300IF，上证50IH和中证500IC；而国债期货主要有二年期，五年期和十年期三个品种。在商品类期货方面：有黑色系，有色系，贵金融，轻工，煤炭，原油，化工，谷物，油料油脂，软商品和农副产品等11个行业。在我们通常所说的资源类产品中，除了黑色系的铁，猛，铬等都是有色系产品。贵金融主要是指黄金和白银二个期货品种；轻工方面主是指玻璃，纸浆，纤板和胶板等4个品种；煤炭方面主是焦煤和郑煤；原油方面主要是燃料油和原油；化工方面：沥青，塑料，橡胶-NR；谷物：玉米，小麦，水稻（早稻，晚稻，粳米）；粙料油脂：大豆，豆粕，豆油；软商品：棉花，棉纱，白糖；农副产品：鸡蛋，苹果，红枣等，目前，我国期货市场尚处于不断的发展和完善当中，以后会有更多的标准化产品上市交易。对管理价格风险，提高产品配置效率都有积极意义。

2. 期权：在期权方面同样可从金融期权和商品期权两个方面进行区分。在金融期权方面我国目前权有基于上证50ETF的期权，随着资本市场的开放，金融创新也会不断的丰富，不仅会有股指期权，还有股票期权，期货期权。在传统的期权产品之外还是路径依赖期权，相关性期权。比如路径依赖期权包括：障碍期权（障碍向上敲入，障碍向上敲出，障碍向下敲入，障碍向下敲出），它的特点是主要取决于障碍水平和参与率。远期签发期权，亚式期权（主要是基于行权价可能是结算价，或收盘价的平均值 ），回朔期权（主要是根据标的价格的最大值或最小值来行权的，比如看涨期货就按最大值结算，看跌期权就按最小值结算）。总体上，路径依赖期权是单个资产的期权，而相关性期权主要是多资产的期权 ，如二元期权，彩虹期权，比率期权，最优，最差期权等。当然了，这些期权主要是场外期权，是依据场内产品的五大特点的创新：即行权价，市场价，利率，波动率和到期时间。所以场外期权灵活度更高，能够更好的满足投资的需求。在进行场外期权产品的设计时也可以根据客户的需求灵活调整，其定价原理和场内期权基本相关，都是布莱克-斯克尔斯期权定价模型，二叉树法，风险中性原理等。定价主要是期权价格，即期权费。投资者购买单张期权的成本。

商品类期权产品主要有软商品行业的白糖，棉花；油料油脂行业的豆粕和谷物行业的玉米； 有色行业的铜期权和化工行业的橡胶等六个品种。但这六个品种又同时分看涨，看跌，实值，虚值4种，再加上每个产品都有可能包括不同到期期限的产品。

3. 互换：互换产品主要是基于各自的比较优势，我们常风的如货币互换，利率互换，股票互换，商品互换等。

4. 掉期：掉期主要是不同的期限之间进行交易的一种策略，也有跨式期权，跨式期货，蝶式交易等。例如当预计未来行情波动可能加大时，可以采取买入策略，即买入看涨期权的同时，买入看跌期权。而如果预计波动率变小时，可以采取卖出策略，即卖出看涨期权的同时，卖出看跌期权。在牛市套利当中，可以采取垂直价差策略，即买入低行权价看涨期权的同时，卖出高行权价的看涨期权。在熊市套利当中，可以买入高行权价的看跌期权，同时卖出低行权价的看跌期权。另外如果是牛市看跌：即可买入低行权价的看涨期权，同时买入高行权价的看跌期权。如果是熊市看涨，可以买入高行权价的看跌期权，也可以买入低行权价的看涨期权和卖出低行权价的看跌期权。

5. 对赌：这需要双方签订对赌协议，即买卖双方对未来的价格等作出判断，错误的一方向正确的一方支付按协议标准确定的费用。为了保证双向履约，需要中介机构的参与。双方要有一定的抵押物或质押物。

以上这些实际只是一种风险管理的工具，利用一定的策略，对现货市场价格风险进行转移，规避，分散。从而使得进口方免受进口成本大幅波动的影响，保证稳定的生产经营，也有利于出口方避免价格下跌的影响。

二．衍生品发展与产业融合的机会与挑战

每一个产品都有期上下游，即产品的市场地位，高科技的发展更是延伸了产品的产业链条，使得产品的边界变得模糊，不再那么泾渭分明。金融与农产品，化工与科技，金融与科技，，化工与金融等都可以有效衔接。如农产品不仅可以在上游的化肥，种苗，药品，种植，机械设备及下游的加工，销售等产业链建立紧密关系，也可以与电子商务，农业现代化，及金融衍生品进行搭配。

衍生品是一种工具，是依赖于原生产品发展，完善的。所以没有原生产品，也就是现货产品的支撑，单纯的靠投机炒作，不仅市场规模会受到限制，也会酿成巨大的风险隐患。如果没有期权，期货市场的投机炒作，价格波动的风险将无法化解，消除。所以我们既需要保值，也鼓励投机套利。但过度的投机应该受到抑制，因为过度的投机会放大资产泡沫，不利于金融市场稳定，也会殃及现货，实体经济的发展。

从产业整合的角度看，目前我们国家正在试点“保险+期货”项目，这对于金融机构 拓展业务范围，对于农民避免农产品价格下跌，都是有利的。而这仅仅只是衍生品产业融资的冰山一角，未来，随着机制的成熟，理念的更新，视野的开阔，产业整合的广度和深度都会随之加深。

三．衍生品现状和发展前景

衍生品市场的功能和作为是不可替代的，也是无可挑剔的。在金融支撑实体经济发展方面具有重要作用，但是很多人对于衍生品了解不够，认识不足，尤其是很多不具备交易能力和风险承受能力的人早期进入后，风险防范不及时，走了不少弯路，甚至有些误解。同时早期的衍生品市场不成熟，不规范，甚至从业人员专业水准不够。都给我国衍生品市场发展带来了一些问题。随着多层次资本市场的发展和完善，交易制度，交易理念的成熟，我国的金融衍生品市场已从早期的混沌时代进入了规范发展的时代，这也是我国金融市场从小到大，从弱到强必然经历的过程。

首先，大家需要明确的是衍生品市场的首要功能是服务实体经济，是风险规避，套期保值。也正是因为这样，我们对现货要有充分的认识，在这些基础上进行价格发现，投机套利。所以第一要务是现货，是仓单，是投资者，是经销商，是代理商，是贸易商。其次才是投机者，是对冲基金。散户在没有资金实力，专业水平，分析能力的情况下，很容易出现问题。所以，为了避免可能在没有现货背景下亏损，就有必要将风险管理，投资者教育放在更加重要的位置。

而我们也需要一批更加专业，更高素质的从业人员，无论是从产业金融还是产业服务商的角度，又或者从服务中小投资者的角度，酝酿和运用一批具有更高专业水准的产业基金，在风险适当的条件下提高投资者收益。

最后，我们希望广大产业机构，积极利用自己在现货市场的优势，利用期货，期权等产品规避价格风险，进行现期合作，风险共担，利益共享，抑或直接进行风险外包。为稳定生产，降低成本，提高效率贡献智慧和方案。

相关分析仅供参考，投资有风险，入市需谨慎。知鹿财经：独立金融分析师